微源股份明日上会：温氏股份、深创投入股 期后业绩大幅下滑

　　又一家模拟芯片企业要上会了。

　　近日，上交所官网显示，温氏股份、深创投等参股的微源股份将于10月26日(本周三)正式上会，冲刺科创板。

期后业绩大幅下滑

业绩增速同行垫底

　　据悉，微源股份主营Fabless模式下消费电子及显示面板等领域高性能模拟芯片的研发、设计与销售，旗下产品主要包括电源管理芯片和信号链芯片两大类。从细分领域看，电源管理芯片又大致涵盖了PMU、电池管理芯片、电源转换芯片、接口保护芯片四大类，截至今年上半年末，这四大类产品的收入占比分别为38.12%、20.77%、20.77%和8.85%，合计约88.5%。

　　2019~2021年，微源股份分别实现营收1.51亿元、2.37亿元和4.35亿元，后两年分别同比增长56.71%和83.70%；实现归母净利润0.15亿元、0.47亿元和1.39亿元，后两年的同比增速也是分别达到了204.29%和197.40%。

　　但是，到了今年，微源股份的业绩便急转直下。招股书显示，截至今年上半年末，公司共实现营业收入1.95亿元，同比下降12.84%；实现归母净利润2987.61万元，同比下降61.78%，在手订单7506.22万元，同比下降14.75%。截至今年三季度末，公司的营收和净利润也是分别为2.96亿元和3807.81万元，同比分别下降11.21%和68.90%。

　　具体到各产品中，问询回复显示，截至今年上半年末，在电源管理芯片产品中，除PMU外，其余三大细分产品的营收和毛利率都有所下降，电源转换芯片甚至还出现了量价齐跌的现象；而在信号链芯片中，Level Shifter的单价及毛利率也出现了一定程度的下滑。

　　这样的情况也延续到了三季度。具体如下图所示：

　　这些无疑与其下游消费电子及显示面板行业的需求放缓有关。

　　资料显示，今年以来，消费电子及显示面板行业的下游出货量均存在一定程度的下滑，而这也直接影响到了公司产品的销量和价格。据Canalys和奥维云网相关数据，2022Q1及Q2，全球TWS耳机出货量分别环比下滑34.1%和7.6%，国内显示面板出货量也分别环比下滑了1.66%和9.70%。即使到了三季度，消费电子市场及需求整体低迷的情况也仍在持续。

　　不过，将微源股份在今年上半年的业绩与其可比公司进行对比之后，机会宝发现，除暂未披露相关数据的新相微及集创北方(均在IPO中)外，在业绩规模垫底的情况下，微源股份的营收及归母净利润同比增速在可比公司中也都是表现最差的。

数据来源：机会宝

　　对此，微源股份归因于整体规模和高基数的影响。

　　“公司收入规模相对较小，受市场需求变动的影响较大。随着市场供需的缓和，公司调整了产品售价，平均单价较上年同期下降9.49%；另一方面，去年上半年市场供需紧张，发行人整体增速高于同行业可比公司，带动公司收入基数增长至较高水平，需求放缓收入下降更为明显”。

研发费用率低于同行

对单一供应商存重大依赖

　　从公司的这些表现和解释中，我们其实也能一窥微源股份所处的行业环境和面临的竞争压力。

　　事实也的确如此。模拟集成电路行业起步于欧美等发达国家，境外厂商在技术积累、客户资源、品牌效应等方面具有较大的领先优势。目前，模拟集成电路市场依然由德州仪器、亚诺德等境外企业主导，据IC Insights统计，2020年全球CR10高达63%。

　　而在境内，国内模拟芯片企业在产品线规模、应用领域的广度以及综合系统解决方案等方面与国外厂商仍存在较大差距，与此同时，由于模拟芯片种类繁多，单一厂商难以覆盖所有细分种类的模拟芯片，头部厂商也较难取得完全的垄断优势，整体竞争格局较为分散。

　　不过，如此背景下，微源股份的研发投入却依然逊于同行业可比公司。

　　招股书显示，2019~2022上半年，微源股份的研发费用分别为1994.73万元、2440.16万元、5907.79万元和4901.40万元，研发费用率分别为13.19%、10.30%、13.57%和25.08%，整体呈现出逐年递增的态势。但是，和它的可比公司比起来，这样的数据就不算什么了。

　　据机会宝统计，就研发费用绝对值来看，2019、2020年，微源股份在可比公司中都处于倒数第一位，到了2021年和今年上半年则分别处于倒数第三和倒数第二位(新相微和集创北方今年上半年数据暂缺，下同)；而在研发费用率上，公司排名虽在逐渐进步，但也整体低于同行业可比公司均值。

数据来源：机会宝

　　不仅如此，由于上游行业特性，微源股份还存在着对单一供应商的重大依赖。招股书显示，2019、2020、2021及2022上半年，公司向前五大供应商合计采购的金额占同期采购金额的比例分别为83.42%、87.68%、88.89%和93.78%，占比相对较高。其中，对第一大供应商台积电的采购比例分别高达35.99%、40.06%、47.10%和55.34%。

实控人曾多次拆借资金

财务内控存缺陷

　　除了上述经营方面的问题之外，微源股份在财务内控方面也存在着一些瑕疵，包括关联方资金拆借、关联方代付员工工资及公司费用、转贷、第三方回款等。

　　具体来看，招股书显示，报告期内，公司实控人之一刘青华、员工持股平台科创达合伙曾多次向微源股份拆借资金，所涉金额共350万元。与此同时，公司实控人还曾通过其控制的银行账户及魅达科技为微源股份代付员工工资及公司费用，2019年、2020年所涉金额分别为148.17万元和34.97万元。

　　此外，公司还存在着第三方回款、转贷等的情形。据招股书，报告期各期，微源股份所涉第三方回款金额分别为216.30万元、552.71万元、516.83万元和8.74万元，分别占当期营收的1.43%、2.33%、1.19%和0.04%，而转贷所涉金额则为1500万元。

（文章来源：中国基金报）